经济回暖，口腔上市花落谁家？

经济回暖，口腔上市花落谁家？

“媳妇熬成婆”下一家口腔上市公司预测

降低存款准备金率和政策利率，带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展……在国务院新闻办9月24日举行的新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，进一步支持经济稳增长。

在史无前例的利好政策影响下，9月24日—27日，A股市场迎来史诗级大涨，四个交易日上证综指分别涨幅4.15%、1.16%、3.61%、2.89%，指数一举跨越三千点大关至3087.53点；深证成指则从8083点大涨至9514.86点，涨幅逾15%；创业板9月27日单日暴涨10%，指数最高涨至1919.79点。

9月27日收盘，A股成交突破1.4万亿元，全市场超5200只个股上涨，逾百股涨停；港股市场也毫不逊色，在超预期的政策“组合拳”刺激下，香港恒生指数27日开盘即突破2万点心理关口，资金大举涌入扫货。当天恒生指数大涨3.55%至20632点，刷新年内高点，主板成交额更是达到4457亿港元，超过2021年7月27日的3606.7亿港元，创下历史新高。

受此影响，口腔二家上市公司也迎来强力反弹，一举收复半年跌幅。

通策医疗四日涨幅52%，基本和年初54元/股持平，一举收复9个月的跌幅。

瑞尔集团4天涨幅39%，从最低2.89港币/股涨至3.95港币/股。

9月27日因为买入太过火爆，上交所系统疑似出现宕机现象。中国股市久旱逢甘霖，可以预测伴随流动性的恢复，以及对IPO限制政策的松绑。未来会有大量大型口腔民营机构重启上市议程。

那么今天在中国最有希望上市的民营口腔医疗机构（以下简称机构）将会是哪一家呢？

首先根据目前证监会政策境内公司申请在主板上市的需要符合以下条件：

(1)最近三年净利润均为正,且最近三年净利润累计不低于1.5亿元,最近一年净利润不低于6000万元,最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元;

(2)预计市值不低于50亿元,且最近一年净利润为正,最近一年营业收入不低于6亿元,最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1.5亿元;

(3)预计市值不低于80亿元,且最近一年净利润为正,最近一年营业收入不低于8亿元。

很明显大多数大型民营口腔医疗机构很难符合以上主板上市要求，特别是在利润方面更是差距较大。虽然创业板对企业营收和利润的要求会低很多，但是医疗服务类机构无法申请创业板。因此今天大多数机构会选择去香港或者境外上市。

决定一家机构是否可以上市的除了企业自身的经营状况和发展潜能外，还有就是经营者和投资人的意愿以及能力。

牙博士医疗控股集团股份有限公司（以下简称牙博士口腔），2012年成立于江苏省苏州市，目前申请新三板过会中。

牙博士口腔也许是民营口腔医疗机构中离上市最近的一家机构。

至2023年底牙博士口腔拥有41家口腔服务机构，其中26家设立在江苏省。江苏省内机构的营收约占公司总营收的70%。至2023年底，13.22亿元净利润为1.14亿元，已经连续三年利润为正。并且2019年，2020年，2021年其毛利率分别是53.8%、55.5%、54.7%，毛利润率甚至超过通策医疗。

今天阻挡在牙博士口腔上市面前最大的障碍可能就是其高昂的市场费用，牙博士口腔2021年到2024年1-2月的销售费用分别为2.92亿，2.26亿元、3.17亿元和0.49亿元，占营业收入比例分别为27.3%， 22.23%、23.98%和 25.57%。

牙博士口腔于2021年和22年2次申请港股都未获通过，于今年8月决定重回新三板。没想到8月份刚申请新三板，9月中国股市就迎来触底反弹。牙博士是否会撤回新三板再登港股也未尝所知。但是创始人和经营团队的上市意愿显得非常强烈。

上海美维口腔医疗管理集团有限公司（以下简称美维口腔）成立于2015年，总部位于上海。由上市公司美年大健康创始人，知名投资人俞熔创办。目前全国机构数量约在175家左右，也是目前中国机构数量最多的全国性连锁口腔集团。2023年营业额预估在23亿元左右。2021年7月，B轮融资超过10亿人民币，估值就已经超过90亿元人民币。美维口腔目前上市最大的障碍还是在业绩和利润增长上，无论是创始人还是投资人，以及目前的经营团队拥有较强的上市意愿。但是迫于业绩表现，近期即使可以上市，上市地也应该是香港。

武汉德韩口腔医疗集团有限公司（以下简称德韩口腔），于2015年成立于武汉。是西南地区最大的民营口腔连锁机构。旗下包括德韩口腔和重庆牙博士两个品牌。重庆牙博士在重庆地区拥有23家机构，德韩口腔在其他地区包括山东省烟台，威海等城市拥有约45家机构，总计68家机构。2023年营业收入约在10亿人民币。

由于企业早在2021年获得一家名为OAP IV (HK) Limited的香港投资公司1411万元人民币的投资。并且上市公司“九州通”间接持股公司2%股权。所以集团很早就合规经营，为未来上市打下扎实的基础。但是和牙博士口腔一样，过高的市场投入是拖累集团利润表现最大的掣肘，如何突破经营局限也是经营团队最需要解决的首要问题。

目前创始人，投资人和经营团队虽有上市打算，但是意愿一般。

武汉大众口腔医疗股份有限公司（以下简称大众口腔），成立于2007年。目前在湖北省境内以武汉为中心拥有超过80家的直营分院。其中仅武汉市就超过50家机构。绝大多数机构都为5-15把牙椅规模的社区型口腔医疗机构。2023年预计销售规模超过5亿人民币，并处于长期盈利状态。

公司成立之初就定位社区连锁口腔医疗服务模式，在持续开院的同时重视品牌投放，历经17年的积累在武汉以及周边地区形成了极高品牌知名度。而对运营成本的极度控制也让企业伴随规模化的同时，可以保持长期盈利状态。虽然目前的经营环境并不乐观，大多数中， 大型口腔医疗连锁集团都在缩减经营规模，或是关店裁员。而大众口腔在过往的3年时间里却可以保持增长势头。集团在2022年完成一笔亿元融资，今年预计新开数量超过20家，2025年大众口腔机构总数将会破百。

大众口腔凭借其卓越的经营状况和靓丽的财务表现，在下一个口腔上市公司的名额中拥有绝对领先的一票。然而，创始人和经营团队稳扎稳打的风格，在上市这件事上显得并不急迫。

北京欢乐英卓医院管理有限公司（以下简称欢乐口腔），于2103年成立于北京。2011年由创始人成立北京欢乐口腔门诊部有限公司。旗下有“欢乐口腔“和”固瑞齿科“两个品牌。欢乐口腔和以上四家企业最大的不同在于，创始人和经营者都是牙医。因此欢乐口腔的基因就是一家牙医合伙人的口腔连锁机构。所以在创办之初，欢乐口腔的理念就是：聚一帮口腔精英，干一件口腔实事。

然而从最初俞熔旗下的天亿基金再到今天曾是美年大副总旗下的世纪长河基金，目前欢乐口腔融资已经处于C轮。用资本的钱做大做强，业绩的快速增长和上市必然成为首要目标。伴随资本的进入和企业规模的快速扩张，以医生合伙人和社区型业态的经营模式受到来自市场的巨大挑战。由于扩张速度过快，且经营能力不足，导致经营成本的快速上升和大规模亏损的出现。终于在2018年开始欢乐口腔在北京以外的区域大量关店，截至2023年底欢乐口腔（含固瑞）全国分院总数在60家（大部分集中在北京），2023年销售业绩约在4亿多人民币。

对欢乐口腔而言无论是投资人，创始人还是经营团队都有着极为强烈的上市愿望。但是根据股东结构和目前的业绩表现，即使可以上市，上市地首选香港。

上海摩尔口腔医院管理集团股份公司（以下简称摩尔口腔）成立于2013年。目前全国机构总数在55家，包括口腔医院和门诊，主要布局在上海，江苏省和江西省，大多数机构集中在上海并且以口腔医院为主。2023年预估业绩在5亿元人民币，处于盈利状态。股东结构中有知名投资机构“松柏”持股17.3%是企业第二大股东。

“松柏投资”布局中国口腔产业多年，已然是目前中国口腔领域投资金额最高，布局最为广泛的投资公司。“时代天使”作为松柏投资最成功的案例，被行业广泛赞誉。摩尔口腔是否可以在松柏的加持下，成为松柏旗下第二家口腔上市公司？目前看还是一个未知数，但是就摩尔口腔目前的经营状况而言，应该是松柏投中的一个好项目。

咿呀英博（湖北）控股集团有限公司(以下简称咿呀口腔)，2019年成立于湖北省恩施市。创始人是牙医，2003年创业。2022年完成来自方源资本数亿元A轮融资，并于同年全资收购上海旭海英博医疗管理集团有限公司的12家机构。目前全国拥有60家机构主要布局湖北省内，上海，江苏省，重庆，北京等地。旗下拥有咿呀，英博，钛植三个品牌。2023年预计销售业绩在13亿元。咿呀口腔为了达成规模化上市目标，通过大量的市场营销和并购的方式在短短数年的时间里实现全国布局。然而资本为导向过快的增长速度以及低价营销模式势必会在实现规模化的同时很难兼得高利润的结果。

无论是投资人还是创始人以及经营团队都有着极强的上市动力。

杭州牙科医院集团有限公司（以下简称杭牙集团），2012年在杭州成立。历经数轮融资，杭牙集团目前拥有37家口腔医疗机构，大多数都是中等规模的口腔医院。主要集中在浙江省内，海南省和上海也有数家布局。2023年销售业绩预估在7亿人民币，盈利不佳。

创始人从海南到杭州，在创业之初就模仿通策医疗旗下的杭州口腔医院，以连锁口腔医院作为主要经营形式，因此取名为杭州牙科医院。但是伴随浙江省内竞争越发激烈，在结合开院速度过快，市场投放过大导致经营成本较高，企业利润长期表现不佳。

投资人，创始人和经营团队虽有上市规划，但是迫于业绩和利润表现，离上市偿有一定距离。

上海美奥口腔医疗服务有限公司（以下简称美奥口腔），于2008年成立于上海。目前美年大创始人俞熔旗下珠海中卫易健股权投资基金持股22.9%是美奥口腔第二大股东。美奥口腔的总体经营模式基本复制牙博士口腔，但是和牙博士口腔不同在于其开店范围更加广泛。目前覆盖上海，重庆，天津，江苏，浙江，山东，江西，云南，湖南等多个省份直辖市自治区。截至2023年全国在经营状态的分院数量为38家，预计销售业绩在5亿元。由于市场费用过高，以及开店范围过广，运营成本始终高居不下。除了融资借钱维持经营外，在过往的几年时间中出现大量关店的现象。目前集团盈利状态不佳。

而老员工和原始股东也在体系外陆续开设包括德中，弗莱堡等品牌的其他口腔连锁机构，也将进一步摊薄美奥口腔的市场占有率。

其他有较强上市意愿的机构包括：劲松口腔，优诺口腔，西安小白兔口腔，马泷齿科，可恩口腔，恒伦口腔，鼎植口腔等。

经济回暖，股市流动性恢复，IPO重启势必将刺激民营口腔医疗机构迎来新一轮上市周期。期待更多的民营口腔医疗机构实现上市愿景！

特别声明：本文旨在帮助读者理解，和掌握中国口腔医疗服务市场结构以及具体企业部分经营情况，所有内容仅代表作者个人意见与发布平台主体无关。文章内容不存在任何关于投资，股票买卖的建议，所提供数据也仅供参考，作者本人对数据的准确性不承担任何责任。