从投资角度看口腔行业未来

我国的医疗大健康市场规模大，增速快，增量空间广阔，正处于向世界级医疗高地看齐的过程中。由于医疗消费需求的释放、政策对医疗体系政策的引导，中国医疗大健康市场规模已达到13万亿，且在过去8年中高速发展，市场规模年复合增长率高达13%，目前已经跃居为全球第二大市场。

大健康产业有五大分类，以医疗服务机构为主体的医疗产业就是其中之一，而口腔医疗服务，就身处在这一板块。 

中国的大健康产业在2019年出现了一个发展峰潮，随后整个行业的投资趋势也发生了一系列的变化，主要呈现以下特点：

资本涌向头部企业 

数字医疗和院外健康管理等非医院资产受到追捧，例如体检、在线诊疗与健康管理、养老等赛道逐渐受到资本重视，尤其是有整合能力的资本；2021年上半年，并购交易主要由财务投资人贡献，交易金额占总交易金额的72%，财务投资人交易集中在数字医疗领域（AI辅助诊疗、医疗信息化、在线诊疗与健康管理等）。战略投资人仅贡献28%，且交易主要集中在控股收购单体医院（综合医院、医美、辅助生殖、妇幼等）。

各赛道潜在投资主题各不相同 

大健康产业各赛道发展程度不一、投资主题各不相同：起步较早的赛道：医院、体检赛道等业态起步相对较早，行业发展较为成熟，目前的发展方向已经开始趋向于行业整合。

我们熟悉的口腔医疗服务正身处这一赛道，现在仍是资本竞逐的焦点，发展方向也趋向于多游板块整合。但是因为行业分散，企业龙头地域性强等原因，整合之路空间广阔，却也道阻且长。 

新兴赛道：大多是新医改以来大健康行业衍生出的新业态，如基因检测、第三方独立影像、互联网医疗等，处于行业早期阶段，未来的方向主要是行业转型发展。具备全球化发展潜力的赛道：具备技术领先性的严肃医疗、CRO、在线诊疗与健康管理、大数据辅助诊疗、医药电商、可穿戴设备等业态可进行全球化发展，但目前相关举措的实施仍受全球疫情的影响。

新医改以来，民营医疗成为“香饽饽” 

公立及企业医疗改制热潮从2013年开始攀升，在2016年达到高峰；民营医疗由于股权结构和退出途径相对清晰，成为了贯穿医疗投资的主旋律。民营医疗虽然在中国受到公立医院医疗的挤压，但在资本市场上一直都是主力军队，从2013年至今，累计交易规模超800亿元，远超公立/企业医院交易规模（~200亿）。

而相对于公立医院，民营医院交易的好处主要体现在：股权结构清晰：民营医院主要控制人为个人股东或单一股东，决策效率高；交易流程简单：不涉及国资，无需招拍挂等流程；退出途径清晰：包括转手卖出和上市退出。 

就口腔板块来看，到今年6月底，行业内已经披露的融资事件就高达26起，总融资金额高达29.14亿人民币，且汇集了高瓴资本、红杉资本这样知名投资机构。

除了以正畸种植这样高热度项目为代表的口腔医疗服务领域，口腔耗材，数字化口腔医疗产品等等相关领域都开始受到资本的青睐。

随着社会办医政策的持续放开与医疗规范化整合加速，口腔领域在未来还会持续迎来大规模的资本加入，掀起又一波上市热潮。 

营利性医院控股型收购增加 

非营利性医院转营利性受阻，营利性医院牌照成为了市场稀缺资源。营利性医院作为公司体制，在资本运作方面具备天然优势（并表、转手出售、上市退出等）。

2021年医美成为赛道新宠，眼科、口腔等传统热门赛道继续领跑 

专科医院一直都是资本市场更青睐的标的类型，因为相对于综合医院，专科医院盈利能力、估值标准更简单清晰；运营相对标准化，投后价值提升空间大且更可以量化（如诊疗能力提升、市场营销举措、品牌价值导入）；对于集团战略、资本运作来讲，题材更聚焦；消费医疗（眼科、口腔、医美等）因为医保收入占比低、定价自主权大，一直受到资本青睐。

证券市场监管利好，IPO保持强势 

2013年至今，多数医疗集团均通过港股或美股上市，由于A股对于医疗集团中医保收入占比及医生执业资格方面存在诸多限制，A股上市难度相对较大。就业内熟知的具有代表性的上市医疗集团包括：A股：爱尔眼科、通策医疗；港股：瑞慈医疗、康华医疗、国际医学、海吉亚、宏力医疗、弘和仁爱、康宁医院；美股：泰和诚。 

而从2020年开始，A股创业板开放注册制，多个医疗集团冲击创业板或港股，其中包括：三家眼科医疗集团集体向创业板交表：普瑞眼科、何氏眼科、华夏眼科；温州地区康宁医院拟申请A股发行并在深交所创业板上市；温州的口腔医疗集团“中国口腔医疗集团”申请港股上市；美中宜和、邦尔骨科、三博脑科、固生堂等均冲击创业板或A股。照此趋势来看，未来或会有更多的医疗集团计划IPO。

随着民生产业发展、人口结构变化以及国民生活质量的不断提高，大健康产业在未来的发展总体来说还会呈现螺旋上升的趋势。而口腔大健康产业的广阔前景已经开始定向激活资本市场，资本方进驻口腔大健康产业的“玩法”日趋多样，关注的焦点也在变化，以往过去单一的资本进出模式，在未来或将难以适应日渐复杂的产业发展。

同时，借助资本的力量，口腔企业在产业链横、纵向渗透上拥有较广的转圜空间，不仅聚焦业务前端，而且更重视技术、研究、人才的产业后端矩阵。